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珠寶公司成長能力分析:行業分化顯著,龍頭公司逆勢擴張

2019-10-10    來源:新浪財經    編輯:趙輝

近期,A股珠寶公司半年報披露完畢。2019年上半年,受經濟下行壓力的影響,珠寶行業的景氣度處在低位。從國家統計局公布的數據看,2019年1-6月,金銀珠寶類商品零售金額為1353.8億元,同比增長3.5%,但據中國黃金協會的數據,2019年上半年黃金消費量為523.54噸,同比下滑3.27%。

在行業不景氣之際,2019年上半年以豫園股份、老鳳祥為龍頭的企業表現可圈可點,但也有部分企業業績大幅下滑、周轉效率下降、渠道不暢、經營現金流轉負等問題,部分企業甚至顯現品牌危機的征兆。

從各公司披露的半年報也可以看出珠寶行業顯著分化的跡象,龍頭企業的盈利質量、渠道擴張、營運能力都在財報數字上有很好的體現,而半年報不盡如意的公司在下半年如何挽回頹勢,糟糕的財報數字究竟是這些公司向下的拐點,還是行業不景氣之下的陣痛?新浪財經上市公司研究院結合13家A股珠寶公司及幾家港股珠寶公司的半年報數據,從成長性(營收在增速、渠道擴張存量與增量)、盈利能力(毛利率、凈利率、期間費用率、凈利潤增速)、營運能力(存貨周轉率和應收賬款周轉率)、現金流等角度分析,挖掘最值得投資的公司。

金洲慈航業績增速墊底

2019年上半年,老鳳祥和豫園股份的營業收入最高,分別是281億元和196億元,其中豫園股份來自黃金飾品板塊的銷售收入是100.96億元。兩家公司是黃金珠寶收入過百億的企業。營收超過50億的公司還有金一文化,上半年的收入為57.61億元。其他10家公司上半年的營收都沒有超過30億元。

13家A股公司中,豫園股份(黃金飾品業務)、周大生和老鳳祥營收增速最快。上半年,上述三家公司的營收增速分別為15.92%、12.51%和11.3%。

從上述數據可以看出,以老鳳祥和豫園股份為代表的龍頭企業不僅保持著較高的收入規模,業績增速也優于同行。

在剩余10家珠寶公司(剔除*ST金泰和*ST剛泰)中,除了潮宏基在上半年保持了8%的營收增速外,其他公司的營收都是負增長,其中東方金鈺和金洲慈航的營收跌幅都超過了七成,較上年同期分別下降了77.75%和86.4%。

金洲慈航稱,營業收入大幅下降是資金市場銀根緊縮所致。雖然業績大降,但公司應收賬款卻較上年同期增長39.28%,這引來深交所的問詢函。深交所還對金洲慈航的存貨、已逾期未償還的短期借款、其他應收款期等資產情況進行了問詢。

而東方金鈺營收大幅下降的主要原因系是上海黃金交易所會員資格凍結、黃金交易賬戶凍結,銀行賬戶被凍結,經營資金無法周轉等經營環境受限的影響,銷售收入大幅下降所致。

龍頭公司加速擴張

與營收快速增長對應的是,龍頭企業門店擴張加速。截止2019年6月末,豫園黃金珠寶連鎖網點達到2417家,其中193家直營網點,2224家加盟店。門店總數較2018年末的2090家增加了327家。

截止2019年6月末,在全國的老鳳祥銀樓網點總數達到3589家,比2018年末凈增68家。其中老鳳祥自營銀樓和自營專柜160家、老鳳祥銀樓連鎖專賣店1647家,老鳳祥經銷網點達到1763家,海外銀樓19家。

事實上,龍頭企業在2018年就加速展店。2018年,老鳳祥和豫園股份門店分別凈增加347家和128家。也就是說,在行業整體承壓的背景下,龍頭企業在逆勢擴張,行業集中度不斷提升。

此外,周大生在最近兩年的業績增速和渠道擴張引人注目。2017年、2018年和2019年1-6月份,周大生分別實現營業收入38.05億元、48.7億元和23.9億元,同比分別增長31.14%、27.97%和12.51%。其中,2018年的營收增速位列A股珠寶公司之首(剔除*ST剛泰)。周大生的門店數也在迅速增加,2018年全年門店數量凈增加651個,2019年上半年門店凈增加224家至3599家,高居13家A股珠寶公司榜首。


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